La reciente decisión de BBVA de no aumentar el precio de su oferta pública de adquisición (OPA) sobre Banco Sabadell ha generado un gran revuelo en el sector financiero español. A pesar de que las acciones de Sabadell están cotizando por encima del precio ofrecido por BBVA, la entidad presidida por Carlos Torres Vila ha optado por mantener su propuesta sin cambios. Este movimiento ha dejado a muchos analistas cuestionando la lógica detrás de esta estrategia, que podría ser vista tanto como una jugada maestra como un error de cálculo.
La OPA de BBVA, que busca adquirir el control de Banco Sabadell, se encuentra en una encrucijada. La oferta actual no solo es inferior al valor de mercado de las acciones de Sabadell, sino que también ha suscitado dudas sobre la viabilidad de la operación. Los analistas de diversas instituciones financieras, como BNP y CaixaBank, han expresado su escepticismo, señalando que la falta de un incentivo económico para los accionistas de Sabadell podría resultar en un estancamiento del proceso.
### Análisis del escepticismo en el sector financiero
El escepticismo que rodea a la OPA de BBVA se basa en una premisa fundamental: si los inversores pueden obtener un mejor precio en el mercado, ¿por qué aceptar una oferta inferior? Los expertos de Kepler Cheuvreux han indicado que es poco probable que los grandes inversores institucionales se sientan atraídos por la oferta actual. Esta lógica es difícil de refutar, ya que vender a un precio inferior al de mercado no tiene sentido financiero.
CaixaBank BPI ha calificado la decisión de BBVA como «un poco decepcionante», especialmente considerando las mejoras en las previsiones de sinergias y el impacto reducido de la venta de TSB en el capital del banco. Por su parte, los analistas de Autonomous han sido aún más contundentes, afirmando que es «mutuamente excluyente» que BBVA logre controlar más del 50% de Sabadell sin elevar su oferta. Esta falta de un «premio» económico, que es esencial en cualquier OPA, complica enormemente la tarea de BBVA para obtener la aceptación necesaria de los accionistas.
La situación actual podría llevar a un escenario de estancamiento, donde la falta de apoyo de los grandes inversores, que poseen una parte significativa del accionariado de Sabadell, paralice el proceso. Este estancamiento podría tener repercusiones no solo para BBVA, sino también para el futuro de la banca española en su conjunto.
### La perspectiva alternativa de Barclays
A pesar del coro de voces escépticas, Barclays ha defendido la postura de BBVA, argumentando que el precio actual de la OPA mantiene el atractivo del acuerdo desde un punto de vista estratégico y económico. Según Barclays, Sabadell cotiza cerca de un 3% por encima de su precio objetivo medio, mientras que BBVA lo hace un 8% por debajo. Desde esta perspectiva, elevar la oferta podría poner en riesgo la rentabilidad de la operación para BBVA, un argumento que parece haber influido en la decisión del banco.
BBVA se encuentra en una encrucijada. Por un lado, necesita convencer a los accionistas de Sabadell de que su oferta es justa y atractiva. Por otro, debe preservar la rentabilidad de la transacción para sus propios accionistas. Esta dualidad de intereses complica aún más la situación, ya que cualquier movimiento en falso podría resultar en una pérdida de confianza tanto en el mercado como entre los inversores.
El 7 de octubre se presenta como una fecha clave para BBVA, ya que tiene hasta ese día para decidir si amplía el precio de la OPA o si opta por extender el plazo de aceptación. Los analistas de JB Capital sugieren que BBVA tiene margen para aumentar la oferta hasta un 34%, mientras que Alantra es más conservadora, considerando que un aumento del 15% podría ser suficiente para asegurar el control del banco.
El desenlace de esta OPA se ha convertido en un fascinante caso de estudio en el ámbito financiero. BBVA ha optado por una estrategia de alto riesgo, confiando en que el valor a largo plazo de la fusión convencerá a los accionistas de Sabadell. Sin embargo, la reacción de los analistas indica que el camino hacia la aceptación de la oferta no será fácil. El futuro de la banca española, y de esta operación en particular, pende de un hilo, y todos los ojos están puestos en cómo se desarrollarán los acontecimientos en las próximas semanas.
